eyewithouts

台幣短短一個星期狂升超過1元的水準，最新匯率來到1美元兌33.09台幣(3/19)，相較於本月最低水準35.21(3/2)足足升值高過2塊錢，當大家一直說央行彭總裁守住了35.3的彭淮南防線的時候，也似乎覺得台幣升值代表過內的經濟實力依然強勁，但是究竟是台幣大幅度的升值？還是美元大幅度的貶值？造成台幣勁揚。 近來，美國政府大幅舉債，FED直接融通－印鈔票買入美國公債－造成了美元在市場上供給大漲，加上低利率水準(0~0.25%)，美元在匯率市場上面高度貶值，不論是對於英鎊、歐元、亞洲主要貨幣(日圓、人民幣)皆然，由此可知道「美元貶值」是確實發生的情況。 回頭看台幣，可以發現台幣的確對美元大幅度的升值，可是當拿出其他強勢貨幣，例如歐元、英鎊的時候，台幣處在波動的情況之下(這個比較正常)，甚至有時候會有大幅度貶值的情況，當然這樣比較之下可能不甚準確，但是我們若直接與我們最注目的競爭對手－韓國－的貨幣韓圜來比較，很直接的可以發現，台幣對韓圜從3月16日以來一直走貶，從1台幣比43.32韓圜，跌到40.83。(台幣可換到的韓圜較少) 可見， 台幣勁揚的報導主要針對台幣兌美元而來 ，這是合理的因為大部分市場都以美元計價，但是我們還是不能忽略交叉匯率帶來的影響。 如果我們之前的貶值是為了拯救出口，如果我們覺得貶值真的沒有辦法拯救出口的話，那這次的升值或許背後的實際涵義遠比我們想像的深遠，台灣與南韓有高度的產業相似程度，當我們對韓圜還是貶值的情況，代表我們在外匯上的競爭力高於韓國，但對人民幣升值，所以我們外匯競爭力不如中國。 台幣真的有大幅升值嗎？那應該是針對手上擁有強勢貨幣計價資產的外幣而言。但是我已經在之前文章說過， 貶值 不一定有好處，但是更深入解讀下去，我們會發現，這次的匯率已經變成高度波動的不利情況。 此外， 我們在這樣的匯率政策之下，可能只能跟韓國競爭 ，這點才是最危險的情況，台灣出口佔GDP約70%，若我們只把對手放在韓國，卻忘記中國也是主要的競爭(或許也有合作)對手，台灣出口可能會因為匯率政策不穩定的情況之下，反而喪失了轉型的機會。 二月份出口下滑比率已經減少到30%以內，加上近日中國內需市場帶動的急單效應，台灣短期之內看起來會有一段復甦的樣貌， 政府應該適時考慮台灣經濟面轉型問題，因為急單最後會消失，匯率隨時都會變動 (尤其取決於美國政府)，若維持現有的出口型態，...

1.保障消費者的消費信貸 　Consumer Safety for Consumer Credit 2007年底開始，美國資產價值高速下滑，長期倚賴資產為標的物進行信貸消費的美國，因為資產價值減損，消費能力快速下滑。衍生性金融商品成為了大家撻伐的對象，習慣是難以改變的，所以反從制度面著手，若能夠建立一套完善的法律制度，把金融商品交易「正常化」、「法制化」，則可降低金融風暴發生的機率。 2.借錢找路人不找銀行　 　Forget Citibank - Borrow from Bob 網際網路的興起，影響信貸模式改變，傳統的貨幣銀行體系，將金融機構(銀行等)視為「金融中介」(Financial Intermediate)，功能逐漸弱化，個人對個人的互動更加頻繁、便利；而且透過網路資訊蒐集的系統，也更容易幫助取得正確的評估資料，透過網路，P2P借貸(peer-to-peer lending)將會成為金融機構不可忽視的力量。 3.行銷勞動體驗 　The IKEA Effect: When Labor Leads to Love 「IKEA效應」指出，勞動會增加人們對工作成果的感情。但其中的關鍵在於，目標設立需要是一個能夠達到水準，只有當勞動過後有收穫之時，成果的價值才會被高估。 4.大賺移民財 　Western Union World 移民可能不會給本國帶來大的消費引響，但是卻在他們自己的母國(家鄉)有強大的影響力。如何能夠取得移民族群的消費力，成為企業國際化、進入他方市場重要的思考。企業應該要想辦法能夠結合移民家鄉當地的文化特色，創造品牌忠誠度；創造個人價值，使他們成為家鄉羨慕的潮流引導者；最後，多方面的探討了解。 5.投資非洲的時機到了 　Now's the Time to Invest in Africa 中國投資非洲，是2007至2008年最火的話題，不過近年來非洲已經從一個高度不穩定的地方，轉型成為了適合投資(因為尚未開發)的區域，他們擁有目前新興國家以往的優勢，而且還有更多未開發的資源、廣大的消費人口，新的總體經濟力量可能將在不景氣之中，帶來深遠的影響。 6.美國人才悄悄出走 　A Looming American Diaspora 7.國家重掌經濟大權 　State Capitalism Makes a Comeback 2008年開始，隨著私人企業一家...

這一個月以來，新台幣兌美元的匯率由33.6狂貶至35.1之後又大幅度的反彈到34.9的水準之上，而利率雖然今年初(1/8)調降一碼(0.25%)，又在2/19公佈出口大幅度衰退後調降一碼，來到1.25%，這是前所未有的低利率時代。 匯率、利率在台灣都是由中央銀行主導，這兩樣政策是央行相當重要的工具，從政治經濟面來看，其實很明顯地刻意壓低匯率，應該是受到一月公佈出口衰退逾50%的影響，同一時間也宣佈調降利率。 根據總體經濟學的定義，在國民所得帳(GDP=C+I+G+X-M)之中，的確如果我們能夠增加消費(C)、投資(I)的話，國民所得(GDP)可以上揚；淨出口(出口(X)－進口(M))也能夠達到同樣的效果。回到這個政策面向，匯率下降的確能夠造成出口的增加，「有可能」讓淨出口成長帶動GDP上升；調降利率，也會吸引存款流出，增加投資、消費。 但是，這一切都是透過課本的模型推倒而出的理論化結果。 實際上，台灣的經濟有自己的特色，雙率狂降可能不是一帖良藥，卻一樣造成「苦口」的效果。 1. 偏高儲蓄率 ：台灣儲蓄率超過30%，平均每個人賺100塊錢之後，會拿30塊去銀行存款，隨著 人口老化 的來臨，有很部分民眾是靠 退休金定存 產生的利息所得去配置支出的。 利率下降的同時台灣五大行庫定存第率已經跌破1%，很多人的利息收入銳減，直接影響了他們的消費意願，如果利率持續調降，配合上平均壽命的延長，並沒有辦法帶來增加消費的結果，更可能會因為中華文化保守的性格，弱化消費慾望。 2. 進出口皆重 ： 當我們在談論到台灣出口下降的同時，我們也不能忽略台灣進口銳減的事實 ，一月份台灣進口減少56.5%，台灣是高度依賴出口創造產值的國家，卻也高度依賴進口產品的國家，匯率貶值是兩面刃，當我們出口價格更有競爭力的時候，進口價格也會飆漲。 南韓二月份順差(出口＞進口)32.9億美元，是因為韓圜高度貶值之後，出口減少的比進口少。台灣應該要注意此現象的發生，畢竟台灣進口品項多為生活用品，如果進口銳減，可能內需市場沒有消費力道。 3. 高度不穩定 ：因為台灣仰賴出口貿易甚多，長期以來台灣匯率呈現「易貶難升」的情況，造成既定的金融機構、進出口業者也依循這樣的模式進行避險的方針，去年台北大幅度升值，壽險、出口商大量的外匯曝險，便是因為沒想過台幣會突然升值。 如果匯率市場呈現高度不穩的情況之下，業者將會無所適從 ...

前些日子馬總統下令劉內閣在三個月內去尋找台灣的定位，在不管是不是因為被高度的經濟衰退所震撼，或者是被長期低迷的民調嚇到了，我覺得這對台灣來講是一件很正確的決定，當然有人說「三個月」真是令人羨慕的時間，看著歐巴馬一上任就面對高度的美國危機，馬英九還有三個月，不知孰優孰劣。 的確，不管究竟有多少的人持哪方面的看法。 台灣需要重新定位自己的價值 。 台灣近代史才剛剛開始要寫，我們脫離了日本的殖民時期，進入了所謂中華民國的時代，台灣在每個年代都持續不斷尋找自己的價值。 1950年代，國民政府退守台灣，台灣由於動盪不安、內戰頻仍，所以我們定位台灣在一個 「反共基地」 的定位之上，在那個年代，多數人的希望是能夠回到中國故土，真的能夠光復大陸，解救在共產黨統治之下救苦救難的同胞。 1960年代，台灣政治高度管制－戒嚴時期－沒有自由，反共的情緒依然還在，身處在農業時代，台灣依然還是靠農產品的出口讓自己持續有國際競爭力，政治上在聯合國台灣依然代表中國，台灣的價值所在 「國際認同」 ，以及反共情懷之中。 1970年代，1971年聯合國中國席次正式被中華人民共和國取代，政治上頓失依靠，我們不願意承認中共的政權，自然也不會承認中共正逐步茁壯，1971年從中山高速公路(國道一號)開始，台灣推出十大建設，經濟面向開始走向自己，隨後的石油危機、中美斷交，雖然都影響著台灣，不過我們把價值鎖在 「奠定台灣發展基石」 之上，為了讓下一代更好，所以我們大興土木。 1980年代，政治上的台灣正式邁向自由化、民主化兩大訴求，1977年7月15日正式解嚴，經濟面我們找到了一盞明燈 「高科技」 ，邀請張忠謨先生回來創立「台灣積體電路」，以高度勞動力優勢的情況之下，我們奠基在出口產業之上。 1990年代，第一次正式的民選總統，政治步入體制上更成熟的階段；台灣獲得高科技島的美譽，開始發展更多的高科技產業，大幅度的經濟奠基在 「出口」 之上，我們賺取了大量的外匯，更創造了前所未有的經濟榮景。 2000年代，第一次政黨輪第、第二次政黨輪替，都發生在這個階段。政治動盪，經濟也不安穩，台灣似乎比別人晚了一步，卻又不知道該怎麼持續向前。 2007年起至今日，全球金融海嘯的襲擊，讓台灣原本高度倚賴的美國市場受創嚴重，2009年1月台灣出口下滑58.6%，等於是宣告台灣高科技產業沒有經過寒冬就進入了冰河時期，從1980年代以來我...

在高度不景氣美國，消費性電子產品看起來仍是大家不願意支出的項目，但是卻有一家公司異軍突起－蘋果電腦( Apple Inc )－仍然能夠將毛利率維持在30%以上，可見主打高消費等級換取高品的蘋果相關系列產品，仍再世界帶領一股風潮。 蘋果目前主打的所有產拼幾乎都是由首席執行長賈伯斯(Steve Jobs)打造出來的，賈伯斯為蘋果電腦的共同創辦人之一，在1985年離開蘋果，卻又在1997年回鍋，之後推出MP3播放器iPod結合了數位音樂軟體iTune，在MP3市場中獨領風騷。而2007年推出iPhone之後，隨即在美國、歐洲打入智慧型手機市場，威脅原本的Plam、Blackberry，今年結合中華電信進入台灣市場，也形成一股熱潮。 但在2008年底開始Jobs的身體狀況成為了市場對於Apple觀察的重要指標，TIME雜誌寫了一篇報導，直接指出「Jobs is Apple」，究竟後賈伯斯時代，蘋果會走向何方？ 哈佛商業評論中文版2008年10月號針對企業接班作了一個專題，文中陳述，百年企業最重要的一件事情就是接班問題，近年來家族企業紛紛轉型由專業經理人(CEO,Chief Executive Officer)接手，所以公司內部培育人才機制甚為重要，卻鮮少討論一個重要課題：「 當CEO就是品牌 。」 我們從蘋果的案例可以發現，2008年12月宣布賈伯斯不參與2009年1月的Macworld時，股價以下挫回應，足見賈伯斯於蘋果的影響力已經不僅僅的存在於公司內部，而是整體品牌價值的問題。 Jobs is different. He's a one-man brand, and innovator and agitator, a technical and cultural touchpoint for the media and information industries. 賈伯斯不僅只是代表一個成功的經營者，他已經成為整體產業、創新的一個代表，超越了一個企業的品牌價值，當然其動向也會深深的影響著蘋果的未來。 在台灣我們也不乏看到這些例子，經營之神王永慶在去年與世長辭，台塑第一時間要告訴大家的就是王永慶的過世對企業經營沒有影響；郭台銘宣佈2008交棒之後，媒體依然詢問究竟誰可以接下千斤重擔；聯電董事長曹興誠，雖然辭去董事長之職，但依然轉為榮譽董事長，成為了高級顧問。這些...

金融風暴席捲全球，讓各國央行紛紛進入低利率甚至達到零利率的時代，不斷的以寬鬆的金融政策希望能夠引起資金更寬鬆的運用，在台灣央行連續半年來快速調降利率，目前已經達年利率1.5%的水準，五大行庫的平均定期存款利率也紛紛跌破1%的水準，存款利率調降，放款利率是否調降也成為大家主要討論的話題。 自房貸開始調降以來，政府認為因為利率調降之後銀行資金取得成本降低，所以以利差為主的銀行業應該要主動調降放款利率，以反映成本的下降，其中最高的雙卡(信用卡、現金卡)循環利率自然被拿出來討論。 礙於政府政策的問題，銀行是高度管制性的產業，換句話說，銀行是受到政府監督嚴謹的產業，配合政策可能會讓自己比較好營運，所以銀行紛紛願意調降雙卡循環利率，約莫降至 3~18% 百分點，以嘉惠目前使用循環利率的800萬持卡人。 但美林金融產業分析師程淑芬也公開 表示 ，如果雙卡循環利率低於14%，銀行並沒有辦法獲取利潤，純服務性。2006年台灣經歷嚴重的 雙卡風暴 ，也讓主要的發卡銀行對於使用信用卡融通的客戶，又更嚴謹的審核。 金融產業有一項重要的獲利模式，也就是大家最常聽到的利差，藉由低成本的資金吸收(存款)然後用高收益的方式放款，已獲取其中的利率差異。就此模式，一般的利率決定應該要緊緊的與「成本」的概念連結。 不過雙卡的循環利率不僅單純只有在反映成本的問題。其中還隱含違約(default)的危機，而且雙卡由於使用「信用融通」的情況， 當違約發生之時不像其他抵押性貸款可以有財產的補償，信用貸款，只要違約受影響的是個人信用，沒有現存價值利益存在其中 。 循環利率隱含了資金成本外，還有 高度的違約(default)風險 ，主要為了反映市場 資訊不對稱(asymmetric infomation) 的問題，銀行除了依據長期的使用習慣作信用優劣的依據以外，對於每個借貸者的信用程度所知有限，這次調降的準則很明顯的就是按照這樣的邏輯而來，長期信用良好(繳款正常、無不良紀錄)調降幅度較大，而較不良的借貸者，能夠得到的調降幅度的確空間甚小。 如果政府仍然以資金成本甚為便宜為由要求調降循環利率，調降會造成兩個效果：第一、使原本已經在動用循環利率的人鬆一口氣；第二，讓還沒動用循環利率的人產生較大的動用動機。 政府目前政策走向主要在第一的議題上面打轉，希望在經濟不景氣的年代能夠降低雙卡循環利率動用者的負擔。但是這也是高度增...

消費券已經發放一週了，上週六盛況空前的消費券熱潮，到了現在新聞已經被其他政治問題蓋過，但是有一個話題未來可能會再搬上檯面：「 要不要發第二次消費券？ 」 讓我們先來定義消費券的性質。這次消費券的發放幾乎沒有給予任何限制，除了兌換的商家必需要能夠開立統一發票(報稅使用)以外，有類似 準貨幣 的功能，也就是能夠在消費面上完全取代貨幣，將其拿入財政學的概念中也就是所謂的「負所得稅」，讓大家可以有一個 定額補貼(lump-sum subsidy) 。 但是最大的不同點在於如果直接採用負所得稅或者是發行貨幣，除了可能會有其他經濟效果出現之外，沒有辦法達到最大的促進消費的功能，只有在限制要能夠以現金方式「消費」的功能，自然發行消費券可能是最好，也是最沒有辦法中的辦法。 既然如此，我們可以很明顯的知道，發行消費券最大的目的在於： 促進消費 。也就是需要力保我國經濟成長率維持在一定的水準之上。 根據主計處預估的97年GDP約為13兆，政府所言只要能夠促進經濟成長率達到1個百分點，也就是消費券創造的乘數效果約1300億，就有可能發行第二次消費券。消費券的乘數效果最簡單的算法就是消費了幾次，因為消費券不能轉為存款，但是可能會有人提前兌領，所以估計只要平均消費券經過兩次(800億×2)的使用，就可以達成增加1600億的GDP，也就是達到了第二次發行的門檻。 但是消費券有一個最嚴重的問題在於，必須要「舉債發行」。這一次發行消費券估計中央政府需要使用特別預算舉債829億元，我國的平均國民國債負擔已達15.7萬，以我國的平均工資約3.5萬元計，每個人工作後不吃不喝4.5個月才能還清。如果發行第二次，每個人負擔增加3600元，雖然看起來不多，但是整體國債上疊830億元。 以上都是簡單的估算數字，實際的乘數效果需要精密的計算。但是我們可以去設想830億元可以做換另外一個方式使用。 行政院主計處最新公佈97年的失業率高達 5.03% ，全年平均失業率也突破4%，到達4.14%的水準，約估計全年平均45萬人失業，十二月更接近55萬人呈現待業中的狀態。(統計數字往往會低估) 就以舉債830億元為基礎計算，以台灣平均薪資所得每月3.5萬元，可以創造約237萬份一個月的薪水，若以最低薪資約1.8萬計算，可以創造約461萬份。若將每人待業期設定為一年，前者可以創造19.7萬個工作機會，後者可以創造38.4萬個...